董事会资本、投资效率与企业财务风险

【摘要】董事会资本是指董事会为企业提供资源的能力,本文从董事会资本的角度出发,试图探讨我国经济环境下,民营上市公司董事会资本与企业财务风险间的关联,研究过程中还探讨了投资效率这一中间变量在起到的作用。本文研究的理论意义在于丰富了国内有关董事会资本研究的内容,拓展了监督投资行为、降低企业财务风险的路径,提供了企业经营管控的新视角,即从管理层构建的角度出发,探索企业能否通过董事会构建来降低企业经营风险。本文的现实意义在于为企业构建董事会提供了理论依据,促使企业有目的性的构建董事会,提高董事会效率,使董事会在企业投资决策过程中能做出最合理的决策,降低企业财务风险。本文选取我国A股市场民营上市企业为样本,对董事会资本与企业财务风险展开研究。首先对董事会资本的概念进行梳理,明确了董事会资本分类和度量的方法,其次进行理论分析,基于委托代理理论、高层阶梯理论和自由现金流量理论,推导出变量之间的关系,在理论基础上运用实证与规范研究相结合的方法,对变量进行相关性分析、相关性检验和回归分析。研究结果发现,董事会个人资本和董事会社会资本都会对企业财务风险产生直接或间接的影响,它们通过两个路径影响着企业财务风险水平：(1)董事会资本中董事会平均年龄、性别结构、政治联系会直接影响企业财务风险水平,平均年龄越大、女性比例越高,企业财务风险越低,政治联系也会对企业财务风险产生影响。(2)董事会资本会首先通过影响投资效率,进而对企业财务风险产生影响。董事会的个人资本中,平均年龄越大,企业投资效率越高,进而企业财务风险越低；董事会社会资本中,董事会成员兼职比例越高,企业投资效率越高,企业财务风险越低。在传统公司治理研究中,企业财务风险的研究重点在于企业自由现金流、融资成本等财务数据对投资行为的影响。基于个体异质性、从行为金融学角度出发的公司治理研究处于起步阶段,而董事会资本这一概念才刚刚受到关注,国内外关于董事会资本的相关研究还很少。国内的相关研究主要是对董事会资本概念的界定及国外文献的评述,仅有少数研究者开始探讨董事会资本与企业价值、研发支出之间的关系。因此,本文选题的创新点在于：(1)研究视角的创新。从董事会资本的角度出发,研究公司中董事会资本对企业财务风险的影响,进而可以从董事会构建的角度,为股东制约企业投资行为、降低企业财务风险提供重要理论参考。(2)研究主体的创新。把我国民营上市企业作为研究对象,分析我国特殊环境下,董事会资本对企业的作用。
【作者】沈靓秋；
【导师】竺素娥；
【作者基本信息】浙江工商大学，会计学，2014，硕士
【副题名】来自A股民营上市公司的数据
【关键词】董事会资本；财务风险；投资效率；

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